北美首頁 | 新聞 | 時尚 | 大陸 | 美國 | 娛樂 | 體育 | 財經 | 圖片 | 移民 | 微博 | 健康
加密貨幣歡迎試用
Value Engine Stock Forecast
ENTER SYMBOL(S)

順勢進場到抗壓做空:一位瑞幸股票投機者的心路歷程

http://finance.sina.com   2020年06月29日 20:24   北京同乐城国际线址網

看一百家公司不如深度研究一個案例,來同乐城国际线址理財大學,從業30餘年的金牌董祕餘興喜老師手把手帶你識別A股雷公司。

  文/同乐城国际线址財經 魏天諶 陳欽

  從納斯達克的橫空出世到閃電退市,瑞幸咖啡走了410天。資本市場汲取了教訓,吃瓜羣衆圍觀了故事,投資者黯然割肉,消費者喝到了便宜的咖啡,堅持到最後的空頭們則成了最大的贏家。

  資深美股投資者秦晨經歷了瑞幸從上市到退市的全過程。上市之初,他順勢進場購買股票,小有所得。在發現瑞幸商業模式不可持續、財務問題終將累積爆發後,他當即決定賣出股票,開始搭建空頭倉位,迄今爲止在瑞幸上至少收割了500%的收益。

  他對同乐城国际线址財經說:“做空是一件難度很高的事,時間節點特別重要,空頭最容易倒在黎明前。回顧全局來看,瑞幸咖啡是一個幾年難遇的、幾乎完美的做空標的。”

  第一階段:上市

  4月22日,瑞幸咖啡提交赴美上市招股書。招股書中披露,瑞幸咖啡目前是中國的第二大咖啡零售商。截至2019年一季度,創立了一年半的瑞幸咖啡在中國的自營門店達到2370家,累計服務客戶超過1680人次,賣出商品爲9千萬件左右。

  招股書中,公司直接對標星巴克,表示2019年的目標是在中國的門店數量超過星巴克,成爲國內最大的連鎖咖啡店。2018年,星巴克在中國的門店數量是3500家左右,市場份額接近60%。

  從光速上市的第一天起,圍繞着瑞幸咖啡的爭議就沒斷過。有人質疑低價、不好喝、又不上檔次的瑞幸如何對標星巴克,最多隻能對標唐恩都樂(Dunkin Donuts)。唐恩都樂是美國一家主要賣咖啡和甜甜圈的平價連鎖食品店,一份小杯咖啡只要1.5美元左右,星巴克的一份小杯咖啡則需要至少3美元。

  瑞幸的迅速崛起也引起了星巴克的注意。星巴克的CEO Kevin Johnson在今年一季度的財報會議中提到,瑞幸咖啡是星巴克在中國市場一個勢頭兇猛的競爭對手。

  有接近瑞幸早期主要投資方的一位業內人士當時就對同乐城国际线址財經表示,瑞幸連甜甜圈也沒有,咖啡不過是掛在外面的“羊頭”,公司從創立到IPO只是資本做局,與產品沒有太大關係,無限燒錢用打折來招攬顧客,卻無法形成客戶粘性,這種商業模式不可持續。

  面對種種質疑,瑞幸咖啡主要投資人之一劉二海在上市現場對同乐城国际线址財經表示,補貼是非常正常的商業手段,國內很多人對補貼的看法不正確,甚至把咖啡和共享單車行業進行對比。但其實像哈羅單車也還在受到大量投資人的追捧,投資人追捧不是因爲單車在燒錢,而是大家抓住了商業的本質,認識到燒錢只是手段;至於促銷的時間和力度如何,那是公司自己的事。

  考慮到當時高漲的上市熱情和主要投資方的支持,加之瑞幸鋪天蓋地的宣傳,作爲中概股的打新常客,秦晨也在IPO不久後以18美元左右的價格買入了瑞幸的股票。

 (瑞幸咖啡2019年5月在納斯達克上市   攝/魏天諶) (瑞幸咖啡2019年5月在納斯達克上市   攝/魏天諶)

  第二階段:考察

  2019年8月,秦晨回國時,順便在國內一二線城市走訪了若干家瑞幸旗下的門店,發現與官方宣傳中大相徑庭。

  秦晨對同乐城国际线址財經表示,在上海核心商圈位置的門店中,瑞幸的人流量並不大,甚至是瑞幸與網易雲音樂共同推出的主題咖啡店都沒幾個人。他還觀察到,瑞幸自稱對標星巴克,可是在好幾家瑞幸店面的附近不遠就是星巴克,門庭冷落的瑞幸與人頭攢動的星巴克形成鮮明反差。

  後來,秦晨又走訪了許多二線城市的瑞幸咖啡店,人流量還不如一線城市,在黃金地段核心商圈的門店幾乎沒人,這時他就開始覺得苗頭不對了。

  秦晨還詢問了身邊的親戚朋友,發現瑞幸的無限補貼完全沒有獲得任何的用戶忠誠度,大家都只有在1至3折的補貼力度下才會考慮喝瑞幸咖啡,平時一般都不會選擇瑞幸,這樣的模式必然無法盈利。

  同時,在這段時間內,瑞幸還開發了加盟制的小鹿茶。秦晨對同乐城国际线址財經表示,這是典型的企業財務狀況不佳、利用槓桿融資行爲,如果企業將來的業績沒有好轉,不斷融資卻沒有盈利,一定無法維持現在的體量。

  因此,秦晨以22美元左右的價格賣出了瑞幸股票,並開始買入2021年1月到期、行權價爲10美元和12.5美元的看跌期權,着手做空瑞幸。這主要是基於對瑞幸短期內股價可能還會有所增長、但長期上財務問題一定會暴露的判斷。

  第三階段:等待

  與絕大多數空頭面臨的情形一樣,埋伏好空倉後就是“漫長”的等待。

  9月之後,受美股大盤的強勁走勢和公司季報的亮眼成績等利好因素推動,瑞幸股價一路高漲了4個月,翻了一倍以上,2020年1月13日衝到了50美元的歷史高點。這段時間秦晨的空頭倉位一度損失了60 %左右。

  1月時,瑞幸高價已經突破40美元的極端高位,秦晨認爲這一估值缺乏支撐無法繼續,又買入了2021年1月到期、行權價爲25美元的看跌期權。

  回顧做空決策,秦晨表示,9月至12月這段時間應該採取一定的對衝手段減少股價短期內可能大幅上漲帶來的損失,但總體來看,購買遠期看空期權的投資決定是正確的。

  “許多人都知道瑞幸的商業模式有問題,但是包括對衝基金Point  72等幾個大投資方實力強勁,不知道瘋狂的股價能夠支持多久。因此,買入2021年1月到期的遠期期權是一個比較安全又能保證收益的選項,”秦晨說。

  2月1日,渾水代表匿名機構發佈做空瑞幸報告,但當時瑞幸股價已經從高點有所回落,當下股價並未受到該報告的顯著影響。面對這一海量數據、翔實論據組成的報告,瑞幸也迅速發表了反擊——堅決否認報告中的所有指控,表示該報告毫無依據,論證方式存在缺陷,屬於惡意指控。

  第四階段:崩盤

  2月末,美股大盤連續暴跌是瑞幸股價崩盤的開始。在這之後,瑞幸就再沒有等來任何一個好消息。

  隨着美股市場接連熔斷大跌,瑞幸的股價在3月幾乎腰斬,從歷史高點的50美元一路下滑至25美元左右。大家沒有料到的是,這才只是個開始。

  3月10日原本是瑞幸要發佈2019財年年報的日期,公司卻一再推遲了年報發佈的時間。秦晨當時感到很沮喪,因爲原本期待瑞幸的年報將體現業績不佳,導致股價大跌。他對同乐城国际线址財經表示,這可能導致很多空頭功虧一簣,因爲很多投機者會購買年報發佈後一天到期的期權。

  彼時的他也沒有料到,離空頭們最終的勝利只有一步之遙了。

  4月2日,瑞幸咖啡自曝財務造假一事在中美兩國市場引起轟動,瑞幸股價在兩日內下挫約80%,至5美元上下。

  瑞幸公司開始了最後的掙扎,公司做了許多嘗試卻都失敗了。先是試圖把22億美元的財務造假行爲甩到COO劉劍頭上,又開除了創始人兼CEO錢治亞,向納斯達克提出召開聽證會的訴求。最後在退市前夕,董事會甚至出現“內訌”,曾被稱之爲公司實際運作人的“鐵三角”陸正耀、黎輝、劉二海之間疑似圍繞造假調查一事產生爭鬥,董事會要求陸正耀辭去董事及董事長職務,聽證會請求也被迫撤回。此外,退市的瑞幸或將面臨接連不斷的訴訟案件。

  公司股票經歷了暫時停牌又復牌,在大幅震盪後終於在6月29日正式停牌,進入納斯達克場外粉紅單交易市場(OTC Pink Sheets),交易代碼爲LKNCY。場外交易不需要向SEC披露財務狀況,也不受《薩班斯法案》的監管。關注場外交易的投資者和分析師也很少。

  瑞幸在場外交易市場的第一天收報1.52美元,比1.39美元的停牌價格略有上升。但是,場外交易的流動性差、交易量小,所以大概率投資者並不能以這個價格找到對手方買入,實際交易價格應低於1.52美元。

  瑞幸股價在場外交易的下一步走勢還不可知。秦晨表示,至此,他的空頭倉位已經有了500%左右的收益。他還沒有清倉,認爲瑞幸的價格在場外市場還有進一步下跌的空間,或許能跌至1美元以下,屆時收益可能還會擴大。當然他也同時表示,如果瑞幸價格反而有所回升,也面臨收益減少的風險。

  秦晨說:“做空是一件難度很高的事,時間節點特別重要,空頭最容易倒在黎明前。回顧全局來看,瑞幸咖啡是一個幾年難遇的、幾乎完美的做空標的。”

 (瑞幸在場外市場交易首日價格走勢,收報1.52美元) (瑞幸在場外市場交易首日價格走勢,收報1.52美元)
Bookmark and Share
|
關閉
列印