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黃金交易異常背後的祕密:做市商的缺席?

http://finance.sina.com   2020年03月26日 01:31   北京同乐城国际线址網

  本文來自:金十數據

  年度最大謠言:實物黃金不夠了!

  24日新加坡時間中午12點起,全球各大銀行黃金報價出現異常,部分經紀商平臺的黃金報價點差甚至已經暴增到8000多點(約80多美金),部分黃金報價出現階段性暫停。另外,白銀報價點差也出現幾百點的異常值。

  在事故發生後,大部分交易員立馬從貴金屬市場抽身而出,並開始尋找導致這種異象的原因,其中有一種觀點很受追捧——

實物黃金市場的供不應求狀況是導致這種異常的主要原因。

  美國黃金標準協會的主席,Monetary Metals的首席執行官,經濟學博士Keith Weiner專門撰文討論了可能導致這種異象的原因,並指出,深究邏輯可以發現,點差異常或與實物金市場的供需狀況無太大關聯,實際上實物金的供給從來不存在問題。

  Weiner指出,這種不平衡出現的原因更有可能是做市商的缺席,從而導致市場上的參與者太少,買賣價差過大。做市商不願意參與主要是因爲借貸成本過高而積壓了大部分的套利空間。

  01謊言:實物金的供應會影響現貨金價

  經過這兩天各大渠道的科普,相信大部分交易者都有對實物金市場的供需狀況有了基本的瞭解,這邊先簡單回顧一下。

  3月份,美國造幣廠金鷹幣和銀鷹幣的銷量與2月份相比出現了爆炸式增長,並創下了歷史記錄。

截至3月23日,在短短三週多一點的時間裏,美國造幣廠賣出了120500盎司的金鷹幣,而2月的銷量僅爲7000盎司,2019年全年的銷量只有152000盎司。

  不僅如此,多個造幣廠和貴金屬交易所也對實物金的瘋搶潮進行了生動的形容。

 

美國最大的貴金屬交易所APMEX表示,實物黃金(包括金條、金幣、金磚)已經完全脫銷

德國貴金屬零售商Degussa首席執行官Markus Krall表示,如今金幣和金條需求量是每日正常量的五倍,公司爲滿足客戶的需求,不得不轉向批發市場。

 

  拓展閱讀:實物黃金被爆買,竟然是點差罕見擴大的主因? 

  雖然乍一看實物金市場緊張的供需狀況,的確有可能會傳導到黃金衍生品市場。但Weiner表示,這一說法有4個致命的缺陷。

  首先,作爲零售產品的小金條和金幣的價格與現貨市場上的黃金價格有很大的差異。金條和金幣的短缺是因爲製造能力有限,造幣廠不願購買昂貴的機器來擴大產能以應對他們從以往經驗中知道可能轉瞬即逝的繁榮。

  其次,三家瑞士鍊金廠的關閉肯定會對包括礦商在內的供應鏈產生影響,但這對黃金供應幾乎沒有影響。這是因爲人類幾千年來開採出來的幾乎所有的黃金仍然掌握在人類手中,在適當的條件和適當的價格下,數千年來積累的所有黃金存量都可以轉變成潛在的供應。

  再者,與黃金短缺的說法相反,黃金現貨價格和6月黃金期貨價格之間基差的上升則意味着,未來市場上流通的黃金將遠高於現在的水平。

  最後,黃金的租賃利率暴跌證明了金價(尤其是期貨價格)的暴漲主要是因爲運輸成本等費用的上升,而不是供需的原因。

  02做市商的窘境:有錢賺不了

  的確最近黃金買賣價差之大是數年難得一見,上一次出現這種程度的價差水平是在2008年地金融危機中(從2008年9月中旬到2009年2月),具體如下圖所示:

  但這一現象並沒有告訴我們黃金是稀有的,買賣價差擴大更多是意味着流動性和成交量的下降。Weiner指出,要知道這種現象出現的真正原因,人們必須意識到黃金流動性下降的更多原因是來自金融體系本身面臨的壓力,而不是實物市場。

  如上圖所示,其實早在2019年3月1日,黃金的交易價差就已經擴大了兩倍。冠狀病毒真正開始流行最多不過3個月,但以黃金爲標的的出價已被擡高了一年多,顯然黃金市場(或金融體系)的問題已經持續了有一段時間。

  擴大的買賣價差通常意味着更高的報價和更低的買價,也是市場的不協調和價格波動的先兆。與此同時,我們再把更高的基差(現貨和期貨價格之差)帶入到下方的公式中,我們就可以看到目前的情況也意味着未來買方報價的上漲。

基差=未來金價(買方報價)-現貨金價(賣方報價)

  Weiner表示,如今黃金現貨和期貨的基差已經達到了10%的水平,買入現貨賣出期貨的套利空間已經是相當的大了(尤其是在一個負利率的世界裏)。要進行這筆交易,參與者所需要的只是信用,只需要借入美元,買入黃金,然後賣出黃金期貨。

如果你考慮到在金融系統崩潰的時候,黃金現貨溢價幾乎是100%可能出現的,那麼這個交易簡直是穩賺不虧的。

  那麼爲什麼市場上的參與者還那麼少呢?Weiner認爲,答案很簡單就是無法參與,沒錢參與。也就是說市場的流動性依舊緊張,隨着做市商的信貸成本越來越高,實際的獲利空間並不像表面看起來那麼美好。

  關於導致最近金價交易異常的真實原因還沒有定論,各方專家也在盡力用不同的角度進行分析。那麼你更認同哪個觀點呢?

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