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評論:破解瓶頸 持續推進銀行理財淨值化轉型

http://finance.sina.com   2020年07月31日 00:37   北京同乐城国际线址網

  原標題:金融百家丨破解瓶頸,持續推進銀行理財淨值化轉型

  來源:21世紀經濟報道

  作爲打破剛兌的重要舉措之一,資管新規明確提出資管產品應當實行淨值化管理,淨值波動及時反映基礎資產的收益和風險。新規發佈至今,銀行理財產品淨值化轉型取得積極進展。隨着監管制度進一步完善,爲了順利完成產品淨值化轉型目標,銀行理財還需積極破解轉型中的瓶頸問題。

  一、淨值化轉型取得積極進展

  新規發佈後,各家商業銀行(含銀行理財子公司)按照新規要求有序調整資產運作和估值方式,推動淨值型產品規模與市場佔比快速增長。根據《銀行業理財市場報告(2019年)》數據,截至2019年末,淨值型理財產品存續10.13萬億元,同比增長68.61%;佔23.40萬億非保本產品的43.27%,同比上升16.01個百分點。

  淨值型產品以開放式爲主,佔比達81.13%,封閉式淨值型產品規模不足開放式的四分之一。現金管理類產品存續4.16萬億元,佔淨值型產品的41.04%,同比上升1.93個百分點。各家機構基本建立了較完善的淨值型產品線,涵蓋純債、股債混合、權益等各大種類。

  不同類型機構產品淨值化程度有所分化。全國性股份制銀行淨值型產品佔比最高,城商行其次,國有大行略低,分別爲56.45%、45.69%、34.71%。在老產品有序壓降的情形下,股份制行和城商行的市場份額似乎並未因淨值化進程加快而有所降低。兩類機構全部產品餘額的市場佔比分別爲41.52%、17.20%,同比上升1.58、0.70個百分點。國有大行佔比36.46%,同比下降2.17個百分點。

  二、淨值化轉型要求依然緊迫

  2018年下半年至2020年初的一年多裏,債券市場總體處於牛市,相應的理財產品淨值也未面臨較大的回撤壓力。今年疫情期間,利率下行至歷史低位。5月底,經濟預期向好,利率出現了較爲陡峭的回升。以債券投資爲主的部分銀行理財產品淨值發生較大回撤,甚至跌破1元,市場尤爲關注,理財產品淨值化管理面臨的考驗頓時加大。

  而另一邊,監管的籬笆逐步紮緊,日益完善的監管制度正持續引導銀行理財向淨值化轉型。在7月3日《標準化債權類資產認定規則》發佈之前,屬性模糊的“非非標”可以暫時像標準化資產配置那樣期限錯配,又能像非標資產那樣以成本法計價。本次規則明確“非非標”劃歸非標、須遵守期限匹配的要求之後,對於長期限封閉式產品之外的其他產品,銀行理財則“少了”一種既能降低淨值波動,又能提高產品收益的手段,進一步促使銀行理財轉向真正的產品淨值化管理。

  現金管理類產品比照貨基採用“攤餘成本+影子定價”法估值,在具體監管政策發佈前,通過配置較長期限資產獲得較高收益,而對投資者保持較強的吸引力,這也是不少銀行理財熱衷於發行現金管理類產品的主要原因之一。後續隨着《關於規範現金管理類理財產品管理有關事項的通知》正式發佈實施,投資範圍和限制向貨基看齊,攤餘成本法現金管理類產品規模也將受到不能超過資產淨值30%的約束。爲了維繫客戶,不少機構不得不在壓縮現金管理類產品規模的同時,積極通過其他淨值型產品補位。

  銀行理財自身也有淨值化的訴求。如果產品不能及時反應基礎資產的風險和收益,風險將在機構集聚直至最終爆發。一旦產品淨值化能真正體現收益與投資者承擔的風險大小相匹配,也有助於銀行理財進一步打開配置權益類和其他資產的空間。

  “行百里半九十”,銀行理財產品淨值化依然面臨關鍵的瓶頸。最主要的難點在於理財客戶對於淨值型產品的接受度有待提高。淨值波動不可避免,一些風險承受能力弱的客戶和資金難免會回歸銀行存款,對理財規模帶來衝擊。而過去存在的預期收益型產品形式還在一定程度上模糊了客戶對風險的認知。比如,有的低風險偏好客戶並未積極詢問淨值下跌緣由,並不一定表示其對於淨值波動的認可,可能是客戶內心仍有產品到期後會按照業績基準兌付的“信仰”,於是對於期間的淨值波動“泰然處之”。隨着淨值化轉型深入,低風險偏好理財客戶的反應都將顯現出來。此外,從豐富投資策略、打造具有競爭力的產品和業績的角度來看,銀行理財在投研與風險把控等能力方面還存在短板。

  三、積極破解轉型瓶頸

  產品淨值化轉型成功是判斷資管新規全面落地實施取得成效的一項重要標準。從佔比來看,如過渡期在2020年底截止,在剩餘的時間裏將淨值型產品佔比提升至100%殊爲不易。銀行理財機構首先還是要深刻意識到理財客戶在產品淨值化後,需要根據自身風險偏好重新安排資產配置比例。在此基礎上,系統破解轉型瓶頸,紮實推進產品淨值化。

  一是加強對客戶引導教育和溝通交流。淨值化轉型啓動後,各家行已經通過口頭宣講、電子渠道、紙質材料等形式,做好淨值型產品的宣傳教育,引導客戶選擇與自身風險偏好相一致的產品。除此之外,銀行理財還需加強投資者溝通,避免客戶形成“淨值型產品就一定會虧損”的觀念;讓客戶認識到風險應與收益匹配,淨值化會帶來更大的波動,但也有機會讓客戶獲取更多的超額收益。在產品淨值發生較大回撤時,及時與投資者就淨值波動的原因、採取的防禦策略、對後市的展望等方面進行溝通,盡力消除投資者非理性顧慮。讓投資者根植對銀行理財能力的信任需要一個過程,甚至若干輪牛熊週期的考驗。因此,加強與投資者的溝通交流一定是一項持續不懈的工作。

  二是深化客戶分層分類。儘管銀行理財客戶風險偏好總體較低,但不是所有客戶都不能接受淨值波動,也不是所有客戶能夠接受的淨值波動程度都相同。分層分類是綜合資產、收入、年齡、投資經驗、風險偏好等維度對客戶進行聚類劃分,有助於按照客戶的風險承受能力匹配相應的淨值型產品,這也是對“合適的產品賣給合適的投資者”更完整的體現。金融科技的廣泛運用則爲在平衡成本與收益的基礎上,深化客戶分層分類提供了有效支撐。可以藉助大數據、數字化技術將客戶分層分類做深做細,不斷夯實淨值型產品的客戶基礎,提高淨值型產品的觸達效率。

  三是強化以投研爲核心的一系列產品淨值化管理能力。服務於產品淨值化管理的投研並不是單純幫投資者規避淨值波動,也不是片面追求高收益;而是結合客戶分層分類的結果,根據客戶的投資期限安排,幫助客戶在既定收益目標下,儘量平滑淨值波動、降低投資風險,或者在既定風險目標下爭取最大收益。產品淨值化進程加快倒逼商業銀行抓緊圍繞宏觀利率、大類資產等方面提升投研能力,構建多策略組合管理,從而提高自家產品競爭力。同時,淨值波動加大後,投資者難免會根據自身的市場判斷,選擇退出和進入理財市場的時機,產品規模受到的擾動加大。這也要求理財產品管理人進一步增強流動性管理能力。此外,風險管理能力、系統支持能力等相比預期收益型產品時期都需要升級強化。

  四是優化理財業務激勵考覈機制。爲了保持業務規模平穩,有的機構即使在理財資產配置性價比明顯不高的時點上,也會維持一定的產品發行規模。隨着資產價格反轉,淨值必然出現較大回撤,引起投資者的擔憂。爲此,銀行理財機構有必要調整優化激勵考覈機制,階段性淡化維持業務規模的目標,或者拉長考覈期限,使得理財產品管理人能夠根據對於大類資產價格走勢的判斷,科學把握資產配置時點,儘量規避淨值大幅回撤。

  (作者:李浩)

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