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降息未救美股 美聯儲“幫倒忙”?

http://finance.sina.com   2020年03月04日 07:06   北京同乐城国际线址網

  來源:每日經濟新聞

  每經記者 蔡 鼎    每經編輯 吳永久    

  本週二對於全球市場來說是一個值得載入史冊的一天:北京時間3月3日晚間,首先是美聯儲自2008年金融危機以來首次一次性降息50個基點;其次是北京時間3月4日凌晨,在美聯儲緊急降息50個基點後,被視爲全球金融交易名義上“無風險”債券的10年期美債收益率首次跌破1%。

  根據耶魯大學諾貝爾經濟學家羅伯特·席勒的研究,他重構了自1871年以來的10年期美債收益率,而3月4日凌晨,是該期限美債收益率在歷史上首次跌破1%,一度觸及0.906%。此外,30年期美債收益率也同樣跌至創紀錄低位的1.601%。

  業內稱降息適得其反

  美債收益率往往在經濟低迷時期下降,而此時投資者正爭相購買發達國家政府國債,從而獲得相對高的安全性和流動性。國債也是股票投資的傳統對衝工具——由於股市暴跌,國債避險需求增加,國債價格上漲,國債收益率進而下降。此外,美債收益率也反映了投資者對未來利率的預期——如果10年期美債的收益率下降,那麼說明市場在預期未來利率會更低。過去幾年時間裏,收益率較低甚至爲負的政府國債數量一直在增長,原因是全球主要央行都在降息。

  在2008年金融危機期間擔任美聯儲風險信貸總監、現美國蒙莫斯大學經濟學教授裏克·羅伯茨在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示:“美聯儲此次的緊急降息是一個巨大錯覺,肯定會適得其反,當然我指的是在短期內。降息的明顯好處是增加了消費者和企業的信心,這種信心的提高將溢出到具體的經濟數據中。然而,降息本身和美聯儲主席鮑威爾對降息的討論,更多地是讓市場參與者警惕即將發生的事情的嚴重性。”

  儘管美聯儲緊急降息50個基點後美國三大股指集體拉昇,但當天仍大幅收跌。具體來看,道指週二大幅收跌785.91點,納指和標普500則分別收跌2.99%和2.81%。顯然,市場把美聯儲的緊急降息解讀成了絕望的信號。從歷史上美聯儲緊急降息的情況來看,緊隨其後的幾乎都是資本市場上的極端情況。

  1998年9月29日,時任美聯儲主席艾倫·格林斯潘治下的美聯儲緊急降息,以求在長期資本管理對衝基金(一個曾擁有1260億美元資產的大型對衝基金)倒閉後重振固收市場。但在接下來的18個月裏,標普500指數上漲了50%。自那以後,美聯儲當時的緊急降息決定遭到了衆多批評,市場認爲那次緊急降息是一個錯誤,點燃了互聯網泡沫的最後極端階段。此外,隨着全球金融危機的規模開始顯現,2008年1月的緊急降息對當時的形勢幾乎沒有任何幫助,金融危機仍全面爆發。

  美財政壓力尚未緩解

  《每日經濟新聞》記者梳理髮現,21世紀以來,美聯儲總共進行過13次一次性50個基點的降息,分別是2001年1月3日、2001年1月31日、2001年3月20日、2001年4月18日、2001年5月15日、2001年9月17日、2001年10月2日、2001年11月6日、2007年9月18日、2008年1月30日、2008年10月8日、2008年10月29日(其中沒有統計一次性降息75個基點的情況)以及2020年3月3日。可以看出,本世紀以來,美聯儲一次性降息50個基點,是在互聯網泡沫和金融危機環境下,爲了救市而爲。

  從歷史經驗來看,美聯儲緊急降息後,市場的初步反應都並不樂觀。這一次,貨幣政策顯然也不能直接幫助美國解決新冠病毒蔓延帶來的衝擊,而是減輕可能對美國經濟造成更嚴重影響的財政壓力。週二美股在降息後的暴跌,表明這些壓力尚未緩解。

  儘管如此,美聯儲的緊急降息確實大大緩解了美元升值的壓力,使類似的美國國債和德國國債收益率之差回到了2016年夏季以來從未見過的水平。有助於推動美元持續大幅走弱,也符合美國政府的意願。也加深了人們的印象,即美國的金融狀況正在與日本和歐元區的金融狀況相同。在日本和歐元區,低收益率或負收益率國債成爲常態已有很長一段時間了。

  根據德銀的數據,全球央行政策制定者一直在以2008年全球金融危機以來最快的速度大幅降息。該行表示,目前全球約有15萬億美元的政府債券收益率爲負。

  “在我評估長期美債收益率時,我會審查收益率和類似期限的債券收益率差,例如無風險的10年期美債收益率,而這個收益率是公司債券或風險更高的債券的綜合指數。目前這兩個方面的消息都令人擔憂,這種雙管齊下的局面存在的時間越長,美國陷入衰退的可能性就越大。”裏克·羅伯茨對記者補充道。

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