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明年1月流動性缺口超2萬億 市場普遍認爲降準概率大

http://finance.sina.com   2019年12月24日 00:13   北京同乐城国际线址網

  原標題:明年1月流動性缺口超2萬億,市場普遍認爲降準概率大

  來源:21世紀經濟報道

  12月24日,銀行同業拆借市場利率除跨年的14天期Shibor上升了6.8個BP外,其餘期限品種的資金成本全部下降,其中隔夜Shibor下降了44.3個BP報1.114%。

  當天,央行公告稱,臨近年末財政支出力度加大,銀行體系流動性總量處於較高水平,不開展逆回購操作。同時,爲提高銀行永續債的市場流動性,支持銀行發行永續債補充資本,開展了今年第七次央行票據互換(CBS)操作,與上次(11月27日)操作相隔不足1個月,操作量同爲60億元。

  據中國政府網消息,12月23日下午,總理在成都考察時“答應”,表示國家將進一步研究採取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施,推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。

  據華泰證券固收團隊分析,2018年初以來,央行已經進行了7次降準(含定向降準和CRA)、2次降息(MLF和逆回購),本輪降準呈現出一些新特徵:降準置換MLF;貨幣政策相機抉擇特徵明顯;定向降準結構性引導;支持地方債發行補充流動性缺口;降準前往往有政策信號。

  降準從高層表態來看已是政策信號的釋放,而市場上關於降準的預期早已形成了大致共識。

  普遍預測明年月初降準概率大

  從實施節點來看,2020年初降準概率大。

  長城證券固收首席分析師吳金鐸向21世紀經濟報道記者表示,年末銀行面臨MPA考覈加上跨年度資金調配,資金需求量比較大,以及居民和企業的現金需求缺口較大,加上幣值和CPI因素制約較小,春年前應該會有降準加定向降準或者降準加TMLF這兩種組合。

  “要調降實體經濟融資成本的話,針對中小企業再貸款、再貼現或者定向降準、定向降息是彌補LPR缺陷比較有效的辦法,”她認爲,LPR納入的報價行範圍太小,且只針對新增貸款的調降,有一定侷限性。

  國盛宏觀熊園團隊預測,中短期看,春節前的TMLF利率有望跟隨下調,MLF可能繼續放量續作,而且年底年初有望再降準一次,但幅度有限。

  東北證券宏觀分析師沈新鳳判斷,2020年1月是合適的降準窗口。

  民生銀行首席研究員溫彬認爲,要實現中央經濟工作會議提出的降低社會融資成本的政策目標,仍需增強貨幣政策的靈活性。2020年初有進一步降準的空間和必要,從而降低銀行資金成本,引導銀行降低LPR報價的點差;隨着豬肉供求關係趨於平衡,預計2020年中通脹增速回落,將打開政策利率下調空間,推動實體經濟融資成本下降。

  光大證券固收研究團隊也表示,2020年1月初降準的概率較大,一方面,降準可以對衝春節前的流動性缺口;另一方面,降準可以爲地方政府創造穩定的融資環境。操作方式上,預計未來央行仍會採用MLF超額續作與(定向)降準交替使用的方式,向銀行體系補充中長期流動性,即MLF超額續作幾次後進行一次(定向)降準。

  流動性缺口超2萬億

  從資金需求來看,2020年1月初的流動性缺口超2萬億。

  吳金鐸測算出,2020年初的流動性缺口大概在2.5萬億左右。

  熊園團隊分析稱,元旦後春節前企業、居民、政府、銀行間四重壓力導致流動性缺口加大,明年初流動性缺口可能超過2萬億元。

  具體來看,其一,通常春節前企業加速回款,發年終獎,進行年終決算等增加資金需求;其二,居民在春節前會增加現金需求。據其測算,2015-2019年春節前月份(月底過春節即算當月值,月初過春節算上月值)M0環比平均增加1.2萬億。2020年是1月25日過春節,因此明年1月現金需求將顯著增加;其三,通常季初年初財政存款將季節性增長,疊加財政部提前下達1萬億專項債額度,預計將對流動性造成較大壓力;其四,據測算,明年1月將有7780億元同業存單到期,加劇銀行間流動性緊張。

  而沈新鳳團隊從財政存款、M0和銀行庫存現金、繳準、貨幣工具到期、外匯佔款五個方面測算出,明年一季度中1月份流動性缺口較大,預計超過3.5萬億元,壓力顯著高於往年同期。

  財政存款方面,一月份主要受企業所得稅的集中繳稅,以及地方專項債提前發行繳稅的影響,將會造成財政存款的增加,形成資金回流,估計2020年1月的財政存款爲6000億元。

  M0和庫存現金方面,受2020年春節提前至1月份的影響,居民的大量提現需求也將前移,估測1月份的M0環比增量爲1.81萬億元;庫存現金環比增量爲3221億元。

  銀行繳準方面,估算1月繳準規模爲1760億元,“從一季度貨幣工具到期情況來看,資金到期集中在1月份,1月份資金到期量爲8575億元。”

  外匯佔款方面,沈新鳳團隊認爲,人民幣貶值壓力不大,且外匯佔款的波動率明顯降低,2019年以來,月度環比保持在100億元以內的波動範圍,對流動性影響不大。

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