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何之江:推動經紀業務轉型升級 塑造財富管理能力

http://finance.sina.com   2019年10月11日 12:38   北京同乐城国际线址網

  原標題:何之江:推動經紀業務轉型升級 塑造財富管理專業能力

  來源:證券日報

  新時代背景下,資本市場的重要性被提到了前所未有的新高度。證券公司作爲連接資本市場與實體經濟的中介機構,承擔着時代賦予的重要使命。當前金融市場加速開放,科創板試點註冊制穩步推進,證券行業發展節奏加快,證券公司傳統業務的轉型升級,符合資本市場供給側結構性改革思想,有助於夯實市場基礎,更好地滿足實體經濟多樣化的金融需求。

  資本市場同時也是居民收穫財產性收入的來源之一,從這個視角看,證券公司則是連接居民與社會財富的重要媒介。我國改革開放歷經40多年發展和積累,居民財產存量達到一定程度,以財產要素獲取收益已經成爲拓寬收入分配渠道的新契機。在提升居民財產性收入方面,證券公司財富管理業務大有可爲。  

  行業變遷孕育新的機遇

  近年來,金融市場的宏觀要素和微觀結構都發生了可觀的變化,證券行業自身不斷適應外部環境變遷並加快傳統業務轉型,爲財富管理提供了良好的內外部契機。

  (一)金融市場內部要素髮生變化

  金融開放是中國金融改革的一項關鍵舉措,它將深刻改變我國資本市場生態,帶來新的發展機遇。隨着國內外市場互聯互通不斷增強,跨國金融機構加大布局力度,更多的境外投資者將深度參與我國資本市場,其交易理念和先進技術也將直接影響境內投資者的行爲模式,資本市場的估值體系有望重塑,機構投資者將扮演更加關鍵的角色。外資控股的證券公司在國際業務、機構投資者服務、綜合財富管理等方面擁有豐富經驗,將倒逼國內證券公司強化資產定價能力和專業服務能力。

  《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》於2018年正式印發,針對金融產品,新規涉及打破剛性兌付、規範資金池以及推動淨值化管理等。過去,宏觀經濟的高速增長支撐了規模龐大的銀行信貸及“影子銀行”資產的擴張,這些資產被包裝成爲面向個人投資者的理財產品並提供顯性或隱性擔保。投資者則對金融機構銷售的非標理財產品存在剛性兌付的預期,形成了國內投資者大量投資配置於所謂“高收益、低風險”類固收理財產品的獨特現象。在實行新規之後,資產管理行業重新劃定賽道,除了產品端的競爭更加直接以外,資金來源端要求金融機構強化產品評價能力、組合配置能力,建立長期服務思維。

  科創板試點註冊制同樣影響深遠。除了具備多重宏觀意義以外,站在微觀層面,它對於證券公司的轉型也意味着前所未有的機遇和挑戰。首先,科創板需要證券公司整合研究、投行、投資、財富管理等多個條線,對組織架構的靈活性和內部協同的效率提出了更高要求;其次,科創板的適格客羣恰好是財富管理中最爲關鍵的中高淨值人羣,從研究到服務,都需要更加精細化、專業化,從這個角度看,科創板是證券公司財富管理能力的試金石。

  (二)家庭資產配置觀念逐漸普及,資本市場投資者羣體壯大

  隨着經濟持續增長、居民財富積累和金融產品的普及,國內的家庭及個人理財羣體逐漸壯大,多年來,無論是投資於金融資產的絕對規模,還是金融資產佔家庭總資產的比例都在以較快速度穩步提升。

  資本市場也不斷涌入大量新增投資者。截至2019年上半年末,中國結算公司公佈的國內自然人開戶人數已經超過1.53億,較5年前增長近1倍;深交所發佈的歷年“個人投資者狀況調查”系列報告顯示,新開戶客羣的平均年齡存在逐年下降的趨勢,年輕人在市場中的參與度在提高。

  與之對應的情況是,國內居民的金融素養仍有較大提升空間,並且在教育、收入、地域、年齡等方面存在較大的內部差異,而金融素養水平往往與家庭金融資產組合的多樣性、分散程度呈正相關。中國人民銀行的調查結果顯示,在儲蓄、貸款、保險、投資等各類別的金融知識中,國內金融消費者最爲欠缺的是與投資相關的知識。對於證券公司而言,既要通過擴展業務邊界來承接更廣泛的客羣,又要以長線思維去耕耘這個市場,才能把握好這個機會。

  (三)在行業競爭及監管推動下,行業探索經紀業務的轉型升級

  傳統經紀業務的轉型升級是行業內一直探討的問題,多年來形成了“知易行難”的共識。傳統經紀業務長期維持着以通道交易爲核心的局面,從商業模式本質上去探究,它符合“交易規模×通道費率”這樣一個基本框架。過往行業整體處於增量市場狀態,客戶資產和市場容量都在向上攀升,而以零售客戶爲主的通道交易業務則是相對簡單直接的創收途徑。

  近些年,在互聯網證券的推動下,業務遍佈全國的大型證券公司、區域型證券公司以及擁有互聯網背景的新生力量交錯競爭,打破了原來各佔一方的局面,市場份額的切分方式發生了轉變,於是價格競爭突出,行業佣金觸底並向成本線逼近,業務規模和通道費率都面臨下行壓力。

  時至今日,經紀業務仍然具備極強的生命力,只是從可持續發展的角度來看,它遇到了商業模式上的瓶頸。這需要解決兩方面的問題:一是原有商業模式有待改造和擴充;二是原先的業務質量和業務效率不高。順着這兩條邏輯,行業和監管都在共同探索新的出路。

  對於經營機構,傳統經紀的轉型涵蓋很多議題,其中既包括目標客羣的再定位、服務和收費模式的變化、經紀內部收入結構的再平衡,也包括管理決策機制的變化。機構經紀業務、產品配置和綜合財富管理的探索,都是題中之意。行業監管層面,新的規則正在醞釀,監管層有意推動證券經紀業務差異化經營,並逐步引入主經紀商業務機制等。這些受監管認可的業務形態上的突破,將爲行業繼續探索新的商業模式打開空間。

  傳統經營模式<